2012/5/14 10:24:12 作者：SC003 來源：1
【提要】：這個案例還真是一時半會整不明白，個人根據(jù)各類媒體的報道，總結如下。希望達到交流的目的。
1. 貪：這次小摩采取的手段不是直接買CDS來保護買貸款風險敞口(根據(jù)媒體報道，其實小摩的1.1萬億美元存款都是押在風險較小的債券上，保護你妹啊，就是他媽的賭!你丫貸不出去款了，手里憋了太多錢，不掙息差難受啊，然后那就創(chuàng)造一個制造息差的機會吧。)他們通過CDX(125家公司投資級公司的CDS集合)實施大規(guī)模的flattener策略(即下注CDS指數(shù)期限曲線會變得平坦的策略)來進行對沖(媒體報道小摩買了5年期的 CDX,賣10年期的CDX)，在這種策略下，CDS的小幅波動的影響對其敞口的影響是相對中性的(neutral)，在事態(tài)極具惡化時(即CDS大幅上升時)，該策略將獲得收益，。這樣形成一個synthetic credit portfolio，這樣就達到間接貸出去款了的目的(你媽短期不看好，你還想去貸款，操蛋，賭!貪!)。這樣的敞口需要經(jīng)常的去rebalance(即保持近端多頭(短期合約)，遠端空頭(長期合約)合理比例)，只要敞口適量，流動性還是可以支撐的。但你他媽的錯就錯在太貪了，持倉太大了。
當你持倉過大，想rebalance就沒那么容易了，哪去找那么多對手滿足你的饑渴，沒對手就沒流動性。。。將會在市場發(fā)生不利于小摩的情況下(短期市場向好)，進一步惡化。所有人都知道m(xù)ean-reversion,當IG9太便宜的時候(IG9是07年推出的產品，屬于“老”產品，當一些新指標陸續(xù)推出后，新指標一般會”貴“，老指標”便宜“)， 那我的機會就來了，我適當看多，等他回到合理價位老子就賺了，這是當小摩通過賣空長期的CDS來維持flat的曲線時，后其他人的想法，然后別人開始跟小摩賭，但是小摩太強大了，始終牢牢的控制著這個指數(shù)的走勢，這時候，這時候其他的hedge fund和一些無賴們流氓本性就露出來了，你丫不讓我賺錢，我也不能讓你好受，于是開始向媒體吐槽，傾訴小摩是何等的霸權，店大欺人，還讓不讓小兄弟活了。。。你知道，媒體是強大的，小摩雖然一開始不在乎，但是時間長了，壓力還是有的，于是就要減小敞口，但是IG9的流動性滿足不了需求，那我就找其他的CDX來re-hedge吧。。。然而這樣的對沖時有缺陷的，于是在達不到目的后，小摩淚奔了。
2.缺管：Jamie Dimon 是一個很好的CEO，華爾街在質疑這些交易到底的沒得到他的允許(有媒體報道Dimon是對市場看好的，但是上面也說了，他手下的那群王八犢子構造的交易其實是看空的，希望情況惡化，CDX上升時候獲利)?美國什么時候可以對OTC市場進行監(jiān)管而阻止悲劇一次次上演? 看看下面的報道“
美聯(lián)儲推遲沃克爾規(guī)則最后期限
美聯(lián)儲和其他金融監(jiān)管機構周四發(fā)布一份正式澄清，稱華爾街銀行不需要立即執(zhí)行限制銀行自營交易的“沃克爾規(guī)則”。監(jiān)管機構說，多德弗蘭克法案允許華爾街銀行再花兩年的時間來完全遵守沃克爾規(guī)則。
美聯(lián)儲說，最終期限還有可能再度推遲至2017年。
華爾街的游說機構證券行業(yè)與金融市場協(xié)會(SIFMA)稱贊官方的澄清是“完全合理和有必要的”。”
再其次，小摩弟弟作為美國投行豪杰之一，年報仍在用VAR(value at risk)來進行風險評估，你媽媽的，我都知道VAR是無法估計最多虧多少的，這個模型雖然易懂，但是漏洞太多了。而且這他媽的模型其實就是為了應付監(jiān)管機構那群白癡的東西。”伯克希爾剛剛結束的股東會上，芒格明確表示：風險價值(VaR)是有史以來最蠢的指標。“
3.點背：Financial times 用too big to hedge來形容這次的虧損，其報道中也多次提及，上述的交易結構如果在去年秋季，那么小摩會得意的笑，得意的笑。。。
最后調侃一下小摩，雖然損失了20億，但是小摩兄還有哥哥大摩保護著，20億在華爾街歷史上也就排在第八位，他哥的94億損失，小摩還得需要努力努力。。
